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【中金固收·资产证券化】公募基金三季度ABS持仓分析

作者: 来源:中金固定收益研究 发布时间:2020-11-17 浏览:1201

公募基金三季度ABS持仓分析

作者
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李 帅联系人,SAC执业证书编号: S0080118080064
吴若磊联系人,SAC执业证书编号:S0080119030020
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陈健恒分析员SAC执业证书编号S0080511030011SFC CE Ref: BBM220


专题讨论.

【专题讨论:公募基金三季度ABS持仓分析】

近日,公募基金三季度报披露完毕。本期报告中,我们将对公募基金三季度的ABS持仓进行分析,供投资者参考。

总体来说,三季度公募基金持仓ABS产品的基金数目、持仓规模继续小幅增长,货基和中长期债基仍是持仓的主力。

1、参与基金数、投资规模持续增长,三季度规模增速平稳

截止2020年三季度,公募基金持仓ABS总规模1260.5亿,环比增幅1.8%;持仓ABS的基金共732支,环比增幅4.0%

2、各类基金持仓增减不一,货基及中长期债基操作相反

货币基金和中长期债基仍是公募基金中的ABS投资主力。截止2020年三季度,货币基金ABS持仓总规模首次超越中长期债基在各类基金中最大,达到534亿元,持仓基金数122支。中长期纯债型基金持仓总规模506亿,持仓基金数348支;其他基金配置ABS的规模相对较小。

增量上来看,各类基金本季ABS持仓规模增减不一。其中货基延续上季度增持节奏,持仓量增长34.3亿元,环比增幅6.87%,是各类型产品中的增持主力。特别的,偏债混基本季度增持17.2亿元,环比增幅达78%。中长期纯债型基金则减持32.52亿元,环比下降6%,减持品种主要为RMBS及房地产供应链产品。

3、公募基金持仓品种偏好更加集中,交易所产品比重持续增加。

总体而言,三季度公募基金的券种偏好没有出现明显变化。今年以来,公募基金持仓ABS风险偏好提升的趋势在三季度得以延续,交易所产品比重继续增加,消费贷款类产品增配明显。

具体而言:

1)交易所ABS比重进一步提升

今年第三季度信贷ABS发行规模1687亿元,同比下滑25%;而企业ABS发行总量达4327亿元,较去年同期规模翻倍,发行量创单季新高。企业ABS相对迅猛的增势给公募基金提供了更多的配置选择,部分基金配置偏好在三季度由银行间产品转向交易所产品。

二季度公募基金持仓交易所ABS支数占比94%,规模占比90.2%,交易所比重较上季度进一步提升。

2)品种方面,供应链、消费贷款、信托贷款收益权、RMBS品种持续火热,消费贷款产品环比增配明显。

以中金分类为标准,2020年三季度公募基金持仓量最大的品种仍然是房地产公司发行的供应链ABS产品,持仓量达到约348亿元,但环比下降6%左右。三季度持仓量居前产品的债务人仍主要为万科、碧桂园、世茂、龙湖等房企,但持仓量均出现不同程度的下滑。

消费贷款主要为互联网消费金融机构的消费分期及小额消费贷款类资产,本季度持仓规模315亿元,环比上升30.2%。从三季度持仓来看,花呗及借呗资产持仓量明显增加,环比增幅超40%。疫情对消费金融资产的扰动逐渐消退,市场偏好进一步回升。

信托贷款收益权类ABS产品在本季度持仓规模179亿元,主要为信达、东方系列产品,发行人实力强、资产质量较优,整体市场认可程度高。

RMBS方面,尽管三季度市场发行量有所增加,但受存续项目摊还影响,RMBS的持仓规模环比下滑10.4%。建行、工行等大行的RMBS产品仍是中长期债基配置的主要方向,持仓总规模超60亿元,低风险是此类产品的主要优势。

三季度购房尾款资产持仓量57.8亿元,环比下降约12.2%。融资租赁资产持仓量进一步降低,三季度持仓23.5亿元。CMBS持仓量有所增长,环比增幅达36%


上周发行银行间ABS回顾

上周银行间共发行7单产品,分别为1RMBS2单车贷ABS、和4ABN,总规模265.85亿元。

20工元乐居2是中国工商银行发行的RMBS,于2020113日簿记建档。产品分为A1/A2/C三档,总规模142.84亿元。优先A1档发行利率为3.45%,较可比短融中票高20bps;优先A2档发行利率为3.80%,较可比短融中票低3bps

20睿程2是北京现代汽车金融有限公司发行的车贷ABS,于2020112日簿记建档。产品分为A/B/C三档,总规模40.00亿元。优先A档发行利率为3.35%,较可比短融中票高11bps;优先B档发行利率为3.99%,较可比短融高61bps

20欣荣3是瑞福德汽车金融有限公司发行的车贷ABS,于2020116日簿记建档。产品分为A/C两档,总规模20.00亿元。优先档发行利率为3.90%,较可比短融中票高67bps

20德银融资ABN001是德银融资租赁有限公司发行的汽车租赁类ABN,于20201030日至112日簿记建档。产品分为A/B/C/次四档,总规模5.00亿元。优先A档发行利率为4.35%;优先B档发行利率为4.78%;优先C档发行利率为5.00%

20速利银丰ABN001是梅赛德斯-奔驰租赁有限公司发行的汽车租赁类ABN,于2020113日簿记建档。产品分为A/C两档,总规模39.97亿元。优先档发行利率为3.80%,较可比短融高56bps

20融和绿能ABN001是中电投融和融资租赁有限公司发行的租赁类ABN,于2020113日至4日簿记建档。产品分为A/C两档,总规模10.50亿元。优先档发行利率为2.00%。极低的发行利率是由于该产品为滚动发行的ABCP产品,入池资产剩余期限为5.52年,当期产品到期日为2020126日,期限30天,优先档到期一次性还本付息。

20龙腾赢盛ABN001是深圳市赢盛商业保理有限公司发行的应收账款ABN,于2020112日至3日簿记建档。产品分为A/C两档,总规模7.54亿元,共同债务人为金科地产集团。优先档发行利率为5.70%


本周发行银行间ABS简评

本周银行间共发行5单产品,分别为1RMBS2单车贷ABS1CLO1单租赁ABN,总规模389.21亿元。

20工元乐居3是中国工商银行发行的RMBS,将于20201110日簿记建档。产品分为A1/A2/C三档,总规模142.91亿元。优先档采用浮动利率,基准利率为5年期以上LPR,首个基准利率为202010LPR4.65%)。入池资产为52437笔个人住房抵押贷款,涉及52435户借款人,单笔贷款平均未偿本金余额为27.25万元。加权平均剩余期限为11.45年,加权平均账龄为4.11年,加权平均贷款年利率为5.02%。入池资产初始抵押率为46.35%,一二线城市房产未偿余额占比分别为11.10%35.13%,一手房占比78.06%。抵押物前三大集中地区分别为深圳、杭州和上海,未偿本金余额占比为14.29%

20长盈3是天津长城滨银汽车金融有限公司发行的车贷ABS,将于2020119日簿记建档。产品分为A1/A2/C三档,总规模32.30亿元,超额抵押1.41亿元。入池资产为70716笔汽车贷款,单笔贷款最高本金余额为18.42万元,单笔贷款平均本金余额为4.77万元。加权平均贷款剩余期限为20.21个月,加权平均账龄为7.82个月。加权平均贷款利率为2.76%,加权平均贷款初始抵押率为63.00%,新车占比100%。地区分布方面,广东、四川和河南为前三大集中地区,本金余额合计占比27.09%

20华驭11是大众汽车金融(中国)有限公司发行的车贷ABS,将于20201110日簿记建档。产品分为A/C两档,总规模79.60亿元,超额抵押0.40亿元。入池资产为13.41万笔汽车贷款,单笔贷款最高本金余额为323.99万元,单笔贷款平均本金余额为5.99万元。加权平均贷款剩余期限为22.86个月,加权平均账龄为9.37个月。最高贷款年利率为15.00%,加权平均贷款利率为3.57%,加权平均贷款初始抵押率为61.57 %,新车占比96.57 %61.99%的入池车辆品牌为大众,浙江、山东和河南为前三大集中地区,本金余额合计占比26.26%

20飞驰建普1是中国建设银行发行的微小企业贷款ABS,将于2020119日簿记建档。产品分为A/B/C三档,总规模99.48亿元。底层资产为建设银行向20411名微小企业经营者发放的25379笔贷款,单笔贷款平均未偿本金余额为39.20万元,单笔贷款最高未偿本金余额为495.00万元。加权平均贷款剩余期限为0.89年,加权平均账龄为0.12年,加权平均贷款年利率为4.66%。行业分布上,贷款主要集中在批发业、零售业和道路运输业,入池本金金额合计占比42.62%。借款人分布于江西、四川、河北和广西四个省市,其中江西贷款余额占比最高为30.03%

20一汽租赁ABN001是一汽租赁有限公司发行的汽车租赁类ABN,将于20201110日至11日簿记建档。产品分为A/B/C三档,总规模34.92亿元。入池资产为一汽租赁与40868户承租人签署的42045笔融资租赁合同,单笔资产最高未偿本金余额为72.96万元,单笔资产平均本金余额为8.30万元,资产池的加权平均首付款及保证金比例为30.16%。加权平均账龄为11.42个月,加权平均剩余期限为22.33个月,加权平均年利率为5.00%。地区分布方面,前三大集中地区为广东、河南和山东,本金余额占比28.46%





本文所引为报告部分内容,报告原文请见2020119日中金固定收益研究发表的研究报告





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