违约潮下的信用债发行、投资与处置实务解析

作者：来源：资管云发布时间：2021-01-11 浏览：240

1月16-17日（周六日）

2020年信用债市场注定被载入史册，华晨破产、永煤躺倒，信用债市场进入“至暗时刻”。

2014年违约元年至今，不过6年光景，民企的花式违约各种刷新三观，如今到部分国企陷入“以破刚兑之名，行逃废债之实”的嫌疑，信用债的投资信仰遭受深切拷问。

信评框架如何重塑？所谓汝之砒霜，彼之蜜糖，掘金者如何通过高收益债投资捕捉市场机会？如果说违约是一个概率事件，那么如何进行违约处置将成为各资管机构的一种实力比拼。

鉴于此，智信诚邀您出席将于2021年1月16日- 17日（周六、日）在天津举办的主题为“违约潮下的信用债发行、投资与处置实务解析”的资管业务研修班。本次培训，覆盖了信用债一级市场供需新变化分析、信评框架重塑、尽调详解、高收益债投研交、违约处置破局等方方面面：

我们为大家邀请到四位行业资深人士：

• 吴磊，现任国泰君安证券债务融资部执行董事。11年从业经历，熟悉各类债券品种业务和创新产品，2018年至今主持债券发行规模近520亿元。国泰君安证券债券承销金额连续三年在证券公司中排名前三。

• 张亦文，通力律所资深律师。在违约潮中为多家金融机构提供资管计划和信托计划的争议协商、债权回收、诉讼、仲裁的服务，项目经验包括五洋建设、永泰能源、康得新等。

• 姚煜，Ratingdog（YY评级）创始人。拥有近20年固定收益投研经验，工作经历包括内外资银行、评级机构、信用增进机构等。Ratingdog为买方视角的独立第三方信用研究机构，对境内信用债的信评和估值实现了全覆盖，在业内具有较大影响力。

• 吴盛生，现任太平洋证券总裁助理、资产管理部总经理。15年证券从业经验，2017年-2020年4月任太平洋证券固定收益部总经理期间，深耕高收益债投资，构建了完善的高收益债投研、交易、风险处置团队，积累了丰富的实战经验，取得了优秀业绩。

课程提纲

主题一：信用债一级市场供需新变化及尽调详解

讲师：吴磊国泰君安证券债务融资部执行董事

一、违约债券特性分析与2021年信用风险展望

（一）违约债券特性分析

1、违约企业性质

2、违约企业类别

3、违约债券行业覆盖

4、违约债券发行成本分布

5、违约债券地区

6、违约债券主体评级

7、违约债券品种、期限

（二）债券市场违约的新特征

1、国企与“大而不倒”信仰遭受冲击

2、头部房企信用风险暴露

3、城投信仰还坚挺吗？

（三）2021年信用风险展望

1、债券市场违约风险仍将持续暴露？

2、民营企业一刀切？

3、城投企业标债VS非标

4、泰禾开启的房企信用风险将如何演绎？

5、哪些区域的信用风险要重点关注？

二、2020年债券市场运行分析及信仰重塑后供需情况变化

（一）信仰重塑前后债券市场发行情况对比

1、信仰重塑前债券市场发行情况

2、信仰重塑后债券市场发行情况

受信用债危机影响，11月份推迟、发行失败或取消发行的数量为562只，计划发行规模为2104亿元，创年内新高。

（1）发行规模和发行数量

（2）发行期限

（3）信用级别

（4）发行利率利差

（5）行业分布

（6）区域分布

（二）信仰重塑后城投债市场情况

（1）发行量与融资规模分析

（2）利差分析

（3）区域分析

（4）行业分析

（三）信仰重塑后债券主流品种选择

（1）非金融企业发债及资产支持证券发行情况分析

（2）债券新品种发行情况分析

三、一级主流债券品种创设详解

（一）公司债券

1、公司债券融资优势

2、公司债券发行要素

3、公司债券发行程序

4、公司债券具体品种对比分析

（二）企业债券

1、企业债券的基本要素

2、企业债券的发行条件

3、企业债券的基本类别

4、企业债券的分类审核

5、企业债券的项目运作流程

6、企业债券的融资优势

7、企业债券的品种选择与结构设计

（三）非金融企业债务融资工具

1、非金融企业债务融资工具的分类及发展历程

2、非金融企业债务融资工具的市场进一步扩容

3、分层分类管理体系

4、短期融资券/超短期融资券（CP/SCP）

5、中期票据（MTN）

6、非金融企业债务融资工具（PPN）

四、信用债一级市场尽职调查详解

（一）非金融企业债务融资工具主承销商尽职调查指引

（二）城投企业的尽调逻辑

1、区域经济环境

2、政府支持力度

3、业务模式

4、财务情况

（三）房地产企业的尽调逻辑

主题二：破局债券违约处置, 债券持有人还能做什么？

讲师：张亦文通力律所资深律师

一、《债券会议纪要》后的司法处置, 为何债券持有人总在“委曲求全”

1、发行人住所地集中管辖的影响有多大

2、“少数服从多数”的债券持有人会议

3、债券持有人是否还可以单独起诉

4、债券持有人是否还可以提前起诉查封资产

5、什么是真正保障债券持有人利益的募集说明书条款

二、中介机构责任, 债券持有人“无奈”的选择

1、债券虚假陈述的特点, 对比股票虚假陈述

2、主承销商、会计师事务所、律师事务所, 中介机责任的认定标准

3、结构化发行有可能成为中介机构责任的“新思路”吗?

三、以华晨集团为例, 究竟什么是“逃废债”, 债券持有人可以干什么

1、事件回顾, 为什么说华晨集团是典型的逃废债

2、常见的逃废债手段有哪些

3、遭遇逃废债, 债券持有人可以做什么

四、从青海盐湖说起, 债券违约处置的“破产热”

1、破产条件是否成就, 忽快忽慢的审查速度

2、热点重整案例解读

3、人多力量大吗? 债券持有人有可能影响重整方案吗

主题三：信用债信评框架、城投分析及尽调重点

讲师：姚煜 Ratingdog（YY评级）创始人

一、信用体系框架

1、围绕现金流的信用分析闭环

2、主体信用分析框架

（1）城投分析示例

（2）地产行业分析示例

（3）钢铁行业分析示例

（4）特殊主体分析框架

3、债项信用分析框架

（1）一般分析框架

（2）特殊条款：回售、调整票面利率

（3）担保等

4、信用策略及投资应用

（1）债券投资VS股票投资

（2）信用策略：择券、择时；票息保护+适度杠杆

（3）行业选优——城投、地产

（4）景气度择时

（5）高收益投资策略

（6）应用警示

二、城投分析框架

1、城投是什么？

城投的起源

城投的本质

城投的发展脉络

城投的周期视角

城投的定义和特征

2、城投分析矿框架

区域分析：区位、资源、人口；经济与财政；政府债务负担及结构

平台分析：定位、行政级别、重要性、业务、财务

3、区域分析案例——成渝双城圈

4、特殊平台

铁投

水利

高速

园区

三、信评尽职调查详解

1、尽调目的：发现价值，发现风险

2、尽调准备：知己知彼，百战不殆

财务、经营、战略、行业

3、尽调途径：不忘初心，不拘形式

访谈模式、实地调查、公开信息

4、尽调能否解决问题

（1）城投债、地产债、产业债基本逻辑

（2）模拟分析

5、实操案例：见微知著

主题四：高收益债投资、研究与交易实务

讲师：吴盛生太平洋证券总裁助理、资产管理部总经理

一、国内高收益债市场概况及风险收益特征

1、高收益债的界定

2、国内高收益债市场发展状况及主要特点

3、高收益债风险收益特征

二、高收益债投资逻辑、投资策略及其演进

1、高收益债的几种投资策略

2、高收益债的投资逻辑迭代

三、高收益债投资操作要点及案例分享

1、高收益债投资要点：基础研究、信息渠道、定价、决策

2、高收益债案例分享：中兴通讯、盐湖股份、碧水源、山东几大民企等

四、高收益债风险处置经验分享

1、高收益债风险处置三种手段的结合

2、高收益债风险处置案例分享：金鸿控股、永泰能源等

五、高收益债团队建设经验分享

（注：课程提纲还在持续细化、优化中，现场将讲解大量案例。您也可以将感兴趣的、提纲中没涉及的内容反馈给我们，我们会采纳合理建议。）

讲师介绍

吴磊

国泰君安证券债务融资部执行董事

11年从业经历，熟悉各类债券品种业务和创新产品，具有丰富的业务执行经验和良好的沟通协调能力，2016年加入国泰君安债券融资部，多次主持债券发行2018年至今主持债券发行规模近520亿元。近期参与执行的公司债券已发行案例：17创投S1、18创投S1、 18创投S2、18龙控01、 18龙控02、18龙控03、G18绿园1、19华润01、19华润02。国泰君安证券债券承销金额联系三年在券商中排名前三。

张亦文

通力律所资深律师

张亦文律师毕业于复旦大学, 获得化学学士学位和法律硕士学位。张亦文律师曾处理过众多金融机构、大型国有企业集团的各类诉讼、仲裁案件, 尤其擅长于股权回购纠纷、金融机构债权回收纠纷、公司纠纷、金融机构单证纠纷、国际贸易纠纷、资产管理合同纠纷等各方面的争议解决，已参与处理多家金融机构管理的资产管理计划或信托计划所进行的债权回收案件, 涉及金额数亿元人民币，项目经验包括五洋建设、永泰能源、新光控股、银亿、康得新、中城建、富贵鸟等违约债券风险处置。

姚煜

Ratingdog（YY评级）创始人

拥有近20年固定收益投研经验，工作经历包括内外资银行、评级机构、信用增进机构等。招商银行、中银香港等3年银行信贷工作；鹏元资信评估有限公司11年评级经验；在中证信用增进股份有限公司3年，从事风控法务领域；随后创立了买方视角的独立第三方信用研究机构 ratingdog，对境内信用债的信评和估值实现了全覆盖，在业内具有较大影响力。

吴盛生

太平洋证券总裁助理、资产管理部总经理

南开大学金融学硕士，15年证券从业经验，2017年-2020年4月任太平洋证券固定收益部总经理期间，深耕高收益债投资，构建了完善的高收益债投研、交易、风险处置团队，积累了丰富的实战经验，取得了优秀业绩。

时间地点

时间：1月16-17日（周六日）

周六：

上午9:00-12:00，下午13:30-16:30

周日：

上午9:00-12:00，下午13:30-16:30

地点：天津某酒店

适合对象

1、对搭建信用债投研体系感兴趣的前中后台业务人员；

2、银行、证券、基金、信托、私募等债券从业者；

3、提供专业服务的会计师事务所、律所、咨询公司等中介机构从业人员。

课程费用

标准价：5000元/人

（尊享两个全天课程+课件+两天午餐）

团购价：4800元/人

（3人以上成团）

两天培训结束后还可获得智信制作的精美证书一份

报名方式

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拨打报名热线，联系课程顾问：

139 1899 7452

（微信：13918997452）

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智信财商教育科技有限公司

北京智信财商教育科技有限公司（简称“智信财商”）隶属于上海智信资产管理研究有限公司（简称“智信研究”）。智信研究是一家以研究为基础，向资产管理和财富管理机构提供闭门研讨活动、线上线下培训、战略与业务咨询的综合智库服务机构。公司历经8年发展，在中国资产管理和财富管理行业拥有卓著的影响力和深厚的客户基础。