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诺亚财富夏春:《中欧投资协定》迎来新的曙光

作者: 来源:诺亚财富 发布时间:2021-06-10 浏览:180

朝着正确方向迈出的一大步



作者 | 诺亚国际研究官 夏春

大家好,欢迎收听诺亚国际Morning Call!


近期诺亚国际研究部在准备《2021下半年投资策略报告》的海外部分,完成后将与诺亚国内研究部的投策报告汇总到一起,在6月下旬向客户解读我们的观点。


为了集中精力完成投策报告,今晚7:30的《诺亚第一时间》将暂停一期。


通常我们海外研究聚焦美国经济和市场的内容比较多,今天我们和大家简单聊聊欧洲市场的情况。相信大家对后疫情时代的“K型反转”已经非常熟悉,在股市表现尤其明显。


我们常说美股表现一枝独秀,实际上,欧洲股市在“K型反转”中表现更胜一筹。MSCI欧洲股票指数从年初到6月4日,以美元计价,上涨了16.7%,而美国标普指数同期之上涨了13.3%。


去年11月初,疫苗研发取得突破性进展,市场对“K型反转”的信心加强。如果从当时算起,截止到6月4日,欧洲股市上涨了46.5%,更是明显跑赢了标普指数的涨幅30.6%。


我们在4月14日的Morning Call解释了欧洲股市表现领先美股的核心原因,欧洲大部分公司属于传统的周期股,价值股,虽然在2008年金融危机之后持续落后于科技和成长股拉动的美国股市,但从去年11月之后明显收益于后疫情时代全球股市的“K型反转”。


我们相信欧洲股市的良好表现会在今年下半年持续,一方面,虽然欧洲疫苗接种和经济复苏都落后于美国,但会在下半年美国经济增速放慢后,成为全球经济增长新的动力源,欧洲的经济刺激计划也会在美国各项救助方案之后陆续推出,进一步促进经济增长。


另一方面,虽然美股大盘早已超越2007年金融危机开始前的点位,但欧洲股市仍然没有收复2007年的失地,在美元可能在下半年继续走弱的环境下,国际资金会流向欧洲,同样受益的还有新兴市场,他们的股市同样还没有回到2007年的高点。


在2020年12月30日,《中欧投资协定》完成了耗时七年的谈判,也为欧洲股市带来了明显的利好。这份协定使得欧洲企业可以更便利地进入中国市场,并改善竞争条件,同时也有利于中国对欧洲市场的投资。当然,协定需要在欧盟27个成员国和欧洲议会批准之后才正式生效。


去年11月,中日韩,东盟十国,以及澳大利亚和新西兰达成了《区域全面经济伙伴关系协定》,也就是RCEP协定。这也是促成《中欧投资协定》的重要因素。


不过,《中欧投资协定》引起了美国政府的不满,拜登政府希望联合美国的传统盟友来遏制中国的崛起。可惜的是,今年以来,随着拜登政府拉拢欧盟,与中国展开激烈竞争。中欧双方也就香港和新疆等问题产生了明显的分歧,欧盟在3月以人权为由对中国实施制裁,中国对欧盟进行了反击,中欧关系转差。


5月,欧洲议会通过冻结《中欧投资协定》的动议,解冻的前提是中国解除对欧洲议员的制裁。不过欧盟内部仍有很多人支持中欧投资协定。我们认为虽然《中欧投资协定》无法按照原定的时间线在今年底获得欧洲议会的批准,但最终中欧双方会化解分歧,《中欧投资协定》前途依然光明。


只要双方关系不进一步恶化,等待时机关系缓和,欧盟大概率会兼顾人权和实利,两条腿走路,一方面继续向中国政府表达人权立场,一方面也不会放弃中国市场。而北京也会小心维持和欧盟尤其是德法的关系。


作为对比,虽然日本政府也就类似议题与中国产生争端,但日本国会在4月底批准了RCEP协定。


我们也注意到,欧盟并未暂停投资协定的相关工作,投资协定涉及法律和文本翻译的技术部分仍在进行中,批准前景将取决于局势演变。


有趣的是,欧洲理事会主席查尔斯 米歇尔将在本周末的七国集团峰会上会见拜登,但他在昨天向外界表示,“我们希望重新平衡与中国的经济关系”,“这是我们第一次采取行动,为欧洲公司的投资提供便利。同时,根据这份拟定的协议,中国政府对社会权利作出了承诺”,“中国是竞争对手,但必要的时候和中国合作也很重要”。


米歇尔还表示,欧盟正就《中欧投资协定》进行讨论,他确信这份协定是“朝着正确方向迈出的一大步”。


我们相信,欧洲理事会主席的发言应该会得到中国方面积极的回应。


同样是昨天,我一位在世界贸易组织工作的大学同学告诉我们一份新的调查报告,应该非常有助于我们理解欧盟的态度:


中国欧盟商会,也就是在中国经营业务的欧洲企业联盟,在上周发布的一项年度调查报告显示,近60%的欧洲企业计划在2021年扩大在中国的业务,这一数字高于去年的51%。


在585名受访者中,约有一半表示他们在中国的利润率高于全球平均水平;73%的受访者表示去年实现盈利,另有14%实现收支平衡;约68%的受访者对所在行业未来两年的商业前景持乐观态度,高于去年的48%。


但是,企业面临中国与其它经济体脱钩的威胁,其它国家的限制或禁令可能会扰乱其所需关键零部件进口。三分之一的企业表示,从国外进口到中国的部分设备或部件缺乏合适的替代品。


中国欧盟商会调查显示,为避免因地缘政治紧张造成的供应链中断,企业将加大在中国的投资,以进一步将其在中国的业务与世界其他地区分离开来。四分之一的受访企业正把生产线迁往中国,或转向在中国生产的供应商,将供应链“本土化”。


只有9%的企业表示正在考虑将现有或计划中的投资从中国转移出去,为有记录以来最低水平。


调查显示的企业意向经彭博等财经媒体公开后,自然会引起欧洲理事会,欧洲议会的关注。即使这样的调查结果未必是拜登政府乐于见到的,但实际上,中国美国商会在今年3月发布的2021年度《中国商务环境调查报告》同样显示,61%的受访企业仍视中国为首选投资目的地,且对中国向外资企业进一步开放市场的前景充满了信心。


即使2020年遭受疫情冲击,受访企业中有56%在2020年有盈利。26%的受访会员企业表示他们去年在中国的息税前利润率比全球的总体利润率更高,而2019年的数据则为22%。


75%的受访企业对其在未来两年中国市场实现增长和中国经济复苏持乐观态度,另外57%的企业亦对其盈利潜力较为乐观。


83%的受访企业表示,它们没有考虑将生产或采购转移至中国以外的地区。


除了欧盟和美国商会的两份调查报告,我们还可以换一个角度看出美国和欧盟就香港问题与中国发生冲突,往往产生一个明显的悖论。就是一些外国企业表示因为对《港区国安法》不满意,决定要退出香港市场。但他们同时表示,离开香港后,要进军内地市场。


显然,这些企业往往是在香港经营不善或者认识到香港市场不够大,而选择退出香港,进入内地市场。这原本是合理的经济决策,但却以政治立场与意识形态来进行美化。


值得一提的是,中国正在制定《反外国制裁法》,为中国依法反制外国歧视性措施提供有力的法治支撑和保障,草案的二次审议稿在本周一提请全国人大常委会审议。预计未来美国和欧盟在挥舞制裁“大棒”前,都需要先考虑一下“反制裁”的后果,而不是在被反制裁后才感到意外。


中国已经平视西方,美国和欧盟也需要学习平视中国。


最后,我们相信欧盟国家与欧洲议会仍然会就《中欧投资协定》展开经济与政治的博弈。投资协定的遇阻并未影响欧洲股市的表现,一旦投资协定能取得突破性进展,必然会助力欧洲经济和市场发展。


今天的分享就到此结束,感谢收听,再见!

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