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国君策略 | 37年回瞰:美股历史上的风险评价下行(下篇)

作者: 来源:国泰君安证券研究 发布时间:2021-06-10 浏览:227

国君策略陈显顺团队


我们在报告《37年回瞰:美股历史上的风险评价下行(上篇)》中对美股不确定性下行期市场的核心矛盾变化进行了梳理,发现经济增长或流动性问题从不确定性走向确定交替主导不确定性下行。并进一步探寻了美股不确定性变化是否引致风格变化,发现随着不确定性下降,大部分阶段都发生了确定性溢价从龙头公司扩散至弹性更大、从不确定性逐渐走向确定的中盘蓝筹的现象。本文在上述基础上,从大势、风格和行业三维度出发,对美股不确定性下行期的行情特征进行全面梳理,并与A股不确定性下行期的行情特征进行对比。


美股在不确定性下行期具有以下明显规律:


1)大势:美股三大指数大概率上涨。道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数在43个阶段中的上涨概率分别为88%、83%和83%,平均年化收益率分别为24.9%、25.2%和38.5%。


2)大小风格:中盘优于大盘。罗素1000与罗素2000指数的平均年化收益率分别为25.7%与30.3%,大市值风格并不占优。进一步从标普500、标普400和标普600指数来看,平均年化收益率分别为25.2%、31.2%和27.9%,中盘风格较大盘风格的优势继续保持。


3)成长价值风格:成长优于价值。从MSCI价值与MSCI成长指数视角来看,平均年化收益率分别为22.0%与26.9%,成长较价值更优。从标普价值与标普成长指数视角来看,亦是成长更优。


4)行业:信息技术行业中的半导体及其设备、软件与服务、科技硬件与设备表现领先,非必须消费行业中的汽车及配件行业和零售行业,金融行业中的多元化金融和银行等行业均表现亮眼。


不确定性下行期美股与A股行情规律趋同:市场大概率上涨,中盘较大盘领跑。对比中美股市表现,我们发现不确定性下行时期两者行情规律相似:1)大势:核心权益指数均明显上涨;2)风格:中盘优于大盘,成长风格占优;3)行业:科技、可选与金融均表现出色。其中科技中的电子,可选中的汽车,金融中的非银金融等行业均表现靠前。


风险评价下行,聚焦“盈利有支撑、滞涨的中盘蓝筹”。我们认为本轮风险评价下行驱动的行情中,券商打头阵,有盈利支撑、滞涨的中盘蓝筹是主要进攻方向。细分行业推荐关注:1)金融打头阵:机构持仓处于历史最低水平,不确定性下降驱动板块估值修复,首推券商/银行;2)科技主攻:板块持续高景气,推荐新能源车/半导体/医药;3)制造反弹:成本压力边际缓和,出口需求有支撑,推荐家电/机械;4)周期分化:改革预期与供需缺口共振,价格韧性有望超预期,关注建材/钢铁/化工。


>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《37年回瞰:美股历史上的风险评价下行(下篇)》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。



报告名称:《37年回瞰:美股历史上的风险评价下行(下篇)
发布时间:2021年6月9日
发布机构:国泰君安证券研究所
报告分析师:
陈显顺(国君策略)  证书编号S0880519080006


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