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金融发展献礼建党百年 期货市场多元化发展新格局|洪磊:关于增强期货行业服务实体经济能力的几点思考

作者: 来源:清华金融评论 发布时间:2021-06-25 浏览:84

文/中国期货业协会会长洪磊





编者按


2021年,是中国共产党建党100周年,也是全面开启中国特色社会主义现代化国家建设新征程的第一年。开局“十四五”,迈向新征程,金融改革创新,献礼百年华诞。清华金融评论》(点击订阅)长期关注金融业的改革发展与创新,特推出“金融发展献礼建党百年”系列文章,为金融业发展建言献策。

中国期货业协会会长洪磊在清华金融评论》(点击订阅)2021年6月刊撰文指出,经过30年的发展,中国期货市场已经形成了商品金融、期货期权、场内场外协同发展的多元化市场格局。当前应大力培育发展大宗商品场外交易商群体,加强期货行业“信义义务”文化建设,充分发挥协会职能 推动行业创新发展。

文/洪磊

中国期货业协会会长

当前,我国经济社会已步入新的发展阶段。我们要贯彻新发展理念,发展期货及衍生品市场,将我国期货市场建设成为具有国际价格影响力的定价中心,助力双循环新发展格局。当前应大力培育发展大宗商品场外交易商群体,加强期货行业“信义义务”文化建设,充分发挥协会职能,推动行业创新发展。


期货市场作为现代市场经济体系的重要组成部分,具有价格发现、风险管理、资源配置的重要功能。诺贝尔经济学奖获得者米勒教授曾说:“没有期货市场的经济体系称不上是市场经济。”“十四五”期间,把握新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局,大力发展期货及衍生品市场,将中国期货市场建设成为具有国际价格影响力的定价中心,可以提升我国经济全球化资源的配置能力,从而更好服务新发展格局;可以通过提升原油等重要大宗商品的定价影响力,有效维护国家经济安全,提高我国经济在全球产业链、供应链、价值链的地位,为我国参与全球经济治理提供重要保障;可以有助于优化生产要素市场化配置,促进商品服务流通,形成高效规范、公平竞争、充分开放的国内统一大市场,推动现代产业体系和高标准市场体系的建设,助力要素市场化配置改革。


我国期货市场已经迎来快速发展的机遇期


经过30年的发展,中国期货市场已经形成了商品金融、期货期权、场内场外协同发展的多元化市场格局。

一是品种体系不断完善。目前,我们共上市期货期权品种92个,基本覆盖了农产品、金属、能源化工、金融等国民经济主要领域。商品期货交易量连续多年位居世界第一。

二是期货市场定价质量和影响力不断增强。对居民消费价格指数(CPI)、生产者物价指数(PPI)有重要影响的期货品种如原油、铁矿石、铜等,为国家宏观经济调控提供了重要价格参考。“期货价格+升贴水”定价模式的日益普及,推动了传统贸易方式变革;保险公司已利用大豆、玉米等农产品期货价格作为农业保险定价依据;我国独有的期货品种精对苯二甲酸(PTA)已经成为境内外相关产业的定价依据。

三是期货市场风险管理功能得到越来越多实体企业的认可。近年来,随着期货市场运行质量和机构投资者参与度的提升,大豆、原油等期货品种在服务国家粮食安全、能源安全方面发挥了积极作用。尤其疫情期间,期货市场运行平稳,避险功能有效发挥,有力支持了实体企业复工复产。以我国A股上市公司产业企业为例,2017年我国产业企业上市公司中共有251家利用期货市场避险,占比为7.4%,而2020年这一数字上升为489家,占比为11.9%,提升了4.5个百分点。可以说,中国期货市场经过30年探索发展,已经迎来快速发展的机遇期,具备在更高水平服务实体经济高质量发展的能力。

当然,我们也看到当前期货市场仍然存在一些不足,市场参与者结构还不完善,价格形成机制还不健全,比较突出的问题是期货公司的定价能力、交易能力不强,大宗商品价格的全球影响力还须进一步提升,我们还需要不断完善市场体系、产品体系、规则体系、基础设施体系。2021年4月29日,《中华人民共和国期货法(草案)》正式面向社会公开征求意见,在期货市场面临历史性发展的新阶段,制定出台《期货法》,有利于补齐期货市场基础制度短板,破除期货市场发展的瓶颈和障碍。我们要抓住契机,不断推动期货市场建设,促进市场长远稳定健康发展。

当前应大力培育发展大宗商品场外交易商群体


历史上有较长一段时间,期货市场在走过初期无序发展后进入清理整顿时期,为有效防控期货市场风险,期货公司的业务被严格限制在经纪业务范畴,期货公司严禁参与期货市场交易,严禁自营,只能通过提供交易通道,赚取佣金收入。久而久之,期货公司难以吸引懂市场以及懂交易懂衍生品定价的高端人才,也就缺乏了核心竞争能力和服务能力。

随着期货市场的规范,2014年以后期货公司通过设立期货风险管理公司,开展了仓单服务、基差贸易、合作套保、场外衍生品交易、做市等业务。目前期货公司除经纪业务外,还可以开展投资咨询、资产管理以及风险管理业务,中国期货行业已经走上创新发展的轨道。

当前,面对广大实体企业在市场竞争中的风险管理需求,风险管理公司通过对相关风险的评估和定价,将实体企业面临的原材料采购、产成品销售等风险承接下来,再通过场外市场和期货市场进行风险转移和对冲,有效助力实体企业稳健经营。从本质上讲,风险管理公司就是境外成熟市场交易商的角色,他们通过专业分析和定价能力,为实体企业量身定制个性化的风险解决方案,通过场外市场和场内期货市场将承接的企业风险转移给市场其他参与者,在此过程中也挣到了交易差价。风险管理公司的“保险+期货”业务服务农业风险管理,疫情期间推出的“口罩期权”“酒精期权”“手套期权”等等,就是风险管理和定价的具体案例。据统计,截至3月底,全行业共有90家期货风险管理公司,行业总资产、净资产分别为1021亿元和281亿元。2020年全年累计实现业务收入2084亿元,净利润11.3亿元,相比2017年,分别增长146.9%和25.6%。

从境外成熟市场看,交易商是衍生品市场定价和风险管理的主力。从美国期货业协会(NFA)披露的会员结构看,以经纪业务为主营业务的期货佣金商(FCM)数量逐年递减,从最高近200家下降到目前60多家,交易商的数量则逐年上升,目前已达到119家。交易商主要以银行、证券等大型金融机构为主,如高盛、摩根大通等,也有部分实力雄厚的实体企业,如嘉吉公司、花旗能源、英国石油能源公司等。

习近平总书记在浦东开发开放30周年庆祝大会上的讲话中强调,要提升重要大宗商品的价格影响力,更好服务和引领实体经济发展。为此,我们应大力发展以期货风险管理公司为主的大宗商品交易商群体,满足实体企业个性化风险管理的需求,增强我国期货市场价格定价能力和价格影响力。

加强期货行业“信义义务”文化建设


“信义义务”的核心是注意义务和忠实义务。注意义务,是强调受托人为实现受托目的,提升受益人利益所具备的能力和努力,具体讲就是以客户最佳利益为原则展业,包括投资合格人认定、投资人与风险和产品匹配、寻求客户交易的最佳执行价格和最优交易通道,以及持续向客户提供建议和监督的义务等;忠实义务,顾名思义,要求受托人忠于受托目的和受益人的利益,具体来说就是向客户充分、公平、具体地披露信息,尤其是重大事实或者利益冲突,以便客户能理解利益冲突和受托人所从事的业务操作,进而做出知情同意或拒绝的决定。从效果看,“信义义务”是维护投资者、市场参与人合法权益的有效抓手。

期货经营机构作为期货市场重要参与者和中介机构,业务涵盖期货经纪、风险管理、资产管理、投资咨询等。在期货交易过程中,很多交易者缺乏完备的期货专业知识,投资经验也不够丰富,而期货市场交易机制灵活,期货产品相对复杂,这使得参与者与期货经营机构在信息获取、风险识别、专业判断等方面存在着较大的能力差异。这就需要通过法律法规明确“信义义务”要义,规范期货经营机构及其从业人员行为,明确开展不同业务时履行“信义义务”的不同侧重点。如期货经纪业务展业过程中,必须履行“注意义务”,克制谋求自身利益的冲动,遵守适当性要求发展合格客户,并坚决不诱导客户频繁交易以赚取佣金。风险管理业务虽然是合同义务,但是也应当履行信义义务要义,具体包括识别交易对手方合格身份、为交易对手方提供合理的定价,以及向对手方充分披露相关信息。资产管理业务,作为典型的“受人之托、代客理财”委托关系,不同于银行存款业务,必须严格履行“信义义务”,要遵守适当性要求,进行充分信息披露,并以客户最佳利益为原则执行交易、管理产品。要实现上述各方的“信义义务”,关键是提升期货经营机构的定价能力,定价能力强,提供的交易价格合理,才能赢得客户的充分信任。

充分发挥协会职能 推动行业创新发展


《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确指出,“要深化行业协会、商会和中介机构改革”“要加强和创新社会治理。发挥群团组织和社会组织在社会治理中的作用”。协会未来将紧紧围绕“自律、规范、服务、发展”的定位,充分发挥监管部门和行业机构之间的桥梁纽带作用,既做好行政监管的有益延伸补充,又服务好行业创新发展。2021年协会将重点做好几项工作:一是提升期货经营机构定价能力,增强核心竞争力。引导期货经营机构逐步建立起以定价为核心的风险管理框架,将卫星遥感等新技术手段引入定价分析,提升产品设计、风险对冲等核心能力。二是加强专业培训和人才队伍建设,为行业高质量发展积蓄人才基础。完善从业资格考试体系,强化法规道德意识,专业能力建设。充分发挥人才培养专项基金的作用,加强行业信义文化、定价能力、内控治理,衍生品交易商等系列培训,为行业提供从基础入门到专业提升的一站式培训服务,为行业提供高素质专业人才。三是加强以“信义义务”为导向的行业文化建设。按照以人民为中心的发展要求,加强期货行业文化建设,弘扬“信义义务”理念,进一步提升从业人员法规意识,恪守从业道德,在注意和忠实义务前提下,提供专业、稳健的高质量服务。

本文根据作者2021年5月23日在2021清华五道口全球金融论坛上的演讲整理而成。本文刊发于《清华金融评论》(点击订阅)2021年6月刊,2021年6月5日出刊。本文编辑:秦婷


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